近日，邦基科技公告称，其正筹划以发行股份与支付现金相结合的方式，收购RiverstoneFarmPte.Ltd.持有的山东北溪农牧等7家公司股权，包括山东北溪农牧、山东瑞东伟力农牧等6家公司100%股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权，目前已与交易对方签署收购意向协议。

成立于2007年的邦基科技是山东省本土饲料企业首家上市公司，2024年其实现营收25.42亿元，同比增长超54%；归母净利润仅0.50亿元，同比下滑40.24%，处于增收不增利的状态；不过在今年一季度中，邦基科技业绩有所好转，营收和净利润均有所增长。

从主营业务来看，饲料乃邦基科技的立身之本，而猪饲料更是业务的重中之重。根据年报，毛利最低的猪配合料营收19.48亿元，同比增长105.73%，占总营收超四分之三，成为营收“顶梁柱”，而猪浓缩料、猪预混料等毛利率超15%的产品，去年营收分别为3.11亿元、5203.95万元，同比减少29.97%、18.81%。

对于2024年归母净利润下滑的原因，邦基科技表示，一是随着募投项目的陆续建成投产，部分项目前期处于产能爬坡的阶段，整体产能利用率偏低，单位固定成本增加，导致整体毛利率水平下降；二是客户结构变化导致应收账款增加；三是公司产品结构发生变化：浓缩预混料占比降低，配合料占比上升，企业整体毛利率呈现下行态势。

而到今年一季度，邦基科技营收和归母净利润同比增长幅度分别为161%、38%。

业绩有所好转，为何作为“饲料专业户”的邦基科技选择此时大力收购、大步进军生猪养殖行业呢？

这个答案或许能从年报中窥得一二。

在归母净利润下滑的原因剖析中，邦基科技提到了客户结构变化，“公司原有客户是以经销模式下的家庭农场客户为主体，该部分客户基本上采用现销的模式；2024年公司与规模化养殖场的合作增加，该部分客户通常采用赊销的模式，由于该部分客户单次采购量大且账期较长，导致报告期末应收账款同比增长幅度有所提高，同时，计提的坏账准备相应增加。”

在此前漫长的猪周期下，国内不少养猪散户加速出清，规模场占比不断提高，猪饲料市场增长承压，行业存量竞争白热化。

上海钢联农产品事业部豆粕分析师高阳表示，近年来，饲料企业向下游布局的驱动力源于行业竞争格局的变化及规模化发展的需求。国内饲料企业数量下降明显，大企业通过降价策略抢占市场份额，不断挤压中小企业的生存空间，此背景下饲料企业向下游延伸成为突破增长瓶颈、增强抗风险能力的关键路径。

“饲料企业布局生猪养殖行业的机遇在于通过纵向整合实现全产业链协同发展，不仅能提升成本控制，还要重视数智化技术的应用。但布局生猪养殖行业仍需应对多重挑战，比如养殖业价格周期波动加剧的经营风险、疫病防控与生物安全压力以及环保与土地资源政策等等。”高阳指出。

值得一提的是，与市场猜测的“减持套现”相反，邦基科技大股东近三年未有任何减持记录。

2025年3月至4月，控股股东山东邦基集团连续三次增持，累计斥资4197万元买入336万股，持股比例从51%升至52%。这一动作与停牌前股价涨停(年内累计涨幅71.03%)形成呼应，凸显产业资本对转型的押注。

被收购方Riverstone Farm的背景亦值得玩味。其股东包括美国第五大养猪企业Pipestone及嘉吉系资管公司Proterra，曾于2017年将旗下瑞东农牧出售给得利斯(作价超4亿元)。此次交易中，派斯通公司的畜牧技术资源或成为邦基提升养殖效率的关键变量。

邦基科技的困境与突围是饲料行业变迁的缩影。非瘟后散户退场，规模猪企自建饲料厂挤压外销空间，迫使中小饲企向下游养殖延伸。正如得利斯收购瑞东农牧、双汇并购史密斯菲尔德，纵向整合已成行业生存法则。

邦基科技的此次动作，或许既是向“增收不增利”时代的告别，也是饲料企业穿越周期的一次破局尝试。

（湖北省农业事业发展中心公众号）

来源 | 时代财经

编辑 | 万禹龙

编审 | 何聆溪 焦子焰

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